Реферат на тему:


Воспользуйтесь поиском к примеру Реферат        Грубый поиск Точный поиск






Загрузка...
Международный рынок облигаций

Международный рынок облигаций

Для мобилизации финансовых ресурсов корпораций, государственные и муниципальные органы выпускают в обращение на рынок ценных бумаг облигации. Облигация - это долговая инвестиционный ценная бумага, удостоверяющая внесение ее держателем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему в предусмотренный в ней срок номинальной стоимости с уплатой фиксированного процента от номинальной стоимости облигации. Держатель облигации (инвестор) не является совладельцем акционерного капитала, он - кредитор и имеет право на получение твердого дохода и возврата в определенный срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента.

Привлекательность облигаций для инвестора заключается в том, что у них выше степень надежности по сравнению с акциями, хотя доходность - ниже (в развитых странах в пределах 6-12%). Самыми надежными считаются облигации государственных и местных займов, которые гарантируются властью и обеспечиваются соответствующим имуществом. Недостатком облигаций является то, что фиксированная купонная ставка представляет собой периодическую выплату процентов через определенные промежутки времени без учета инфляции. Для повышения привлекательности облигаций для инвесторов эмитируются облигации с плавающей процентной ставкой, которая меняется вместе с изменением доходности и ссудного процента, облигации с индексированным процентом по уровню цен на товар. Некоторые облигации дают право на часть имущества компании в случае ее ликвидации.

Виды облигаций разнообразны, они могут отличаться по

1) степенью надежности, подкрепленным залогом недвижимого имущества или других фондов и не подкрепленным залогом;

2) сроком займа - краткосрочные (до 3 лет), среднесрочные (3-7 лет), долгосрочные (7-30 лет), бессрочные;

3) периодичностью начисления доходов;

4) по режиму обращения - свободным обращением и ограниченным оборотом;

5) принципу погашения - серийные облигации, которые погашаются последовательно по сериям через определенные интервалы времениИ просты облигации, которые выпускаются одновременно в установленную дату;

6) характером налогообложения - обычный налог, снижен налог, не подлежащих налогообложению;

7) механизмом выплаты процентной ставки - именные облигации, процентные выплаты по которым направляются непосредственно владельцам, чьи имена указаны в облигации, и предъявительские (не регистрируются), к которым добавляются купоны на получение процентов на каждую дату платежа и тому подобное.

Курс облигаций на рынке ценных бумаг зависит от спроса и предложения на них, которые, в свою очередь, определяются доходом, который дают облигации, уровнем ссудного процента, степени доходности альтернативных вложений денежных средств. Если на рынке ценных бумаг являются облигации нескольких корпораций, номинал которых одинаков, то, при прочих равных условиях, больший спрос будет на те облигации, в которых выше процентная ставка. Спрос зависит и от рейтинга облигаций, который определяется специальными агентствами на основе анализа финансового состояния компании и ее способности выполнять обязательства. Рыночная цена каждого конкретного облигации в определенный момент может быть выше или ниже номинальной стоимости, расти или снижаться.

Рынок международных облигаций является источником средне- и долгосрочного капитала в международном финансовом среде.

Международные облигации делятся на иностранные и еврооблигации.

Иностранные облигации - это ценные бумаги, которые выпускаются нерезидентом на национальном рынке облигаций и выражены в национальной валюте этого рынка. Например, французская корпорация, которая продает свои облигации в Японии, выпущенные в иенах, считается распространителем иностранной облигации. Местные инвесторы, которые заинтересованы в покупке облигаций в местной валюте, являются основными покупателями иностранных облигаций. Андеррайтером (гарантом) размещения таких облигаций является, главным образом, местный банковский синдикат (и данном случае японский).

Итак, основные отличительные черты выпуска иностранных облигацийтакие:

1) выпуск облигаций эмитируется нерезидентским (иностранным) заемщиком;

2) валютой выпуска облигаций является иностранная для эмитента;

3) размещение облигаций осуществляется на том или ином национальном рынке и гарантируется банковским синдикатом.

Иностранные облигации выпускаются на отдельных национальных рынках долгосрочного ссудного капитала, поэтому процентные ставки по их выпусках определяются на уровне ставок соответствующих рынков. Существует правило, согласно которому процентные ставки по облигациям в твердых валютах ниже, а в нестабильных валютах - выше. Процентные ставки на рынках облигаций мировых финансовых центров устанавливаются местным спросом и предложением.

Иностранные облигации в зависимости от страны эмиссии имеют специальные названия: «янки-облигации» - в США, "самурай-облигации", "шибосай-облигации", "даймио-облигации", "Шагун-облигации» - в Японии, " бульдог-облигации " в Великобритании, "шоколад-облигации" -в Швейцарии, "матадор-облигации" - в Испании, "кенгуру-облигации" - в Австралии, "Рембрандт-облигаций" в Голландии.

Облигации "янки" и "самурай" является найрозповсюдженнмы иностранными облигациями. Структура рынков этих облигаций по типам эмитентов приведена в табл. 21.6 [46, с. 256].

Таблица 21.6

Структура иностранных облигаций "янки" и "самурай" по типам эмитентов (в процентах)

Эмитенты | Рынок "янки -

облигаций "| Рынок

"самурай-облигаций»

1. корпорации | 49,0 | 13,0

2. Международные агентства | 3,0 | 8,0

3. Провинции или штаты | 9,0 | 9,0

4. Государственные предприятия или органы власти | 3,0 | 22,0

5. Предприятия коммунального сектора | 10,0 | 3,0

6. банки | 22,0 | 9,0

7. Суверенные заемщики | 5,0 | 36,0

Основными инвесторами на рынке иностранных облигаций является то, что стремятся максимального снижения рискованности вложений. К ним относятся сберегательные банки, страховые компании, пенсионные фонды.

Доступ к рынкаминостранных облигаций имеют не все заемщики и он намного сложнее по сравнению с рынком еврооблигаций. Так, существуют правительственные ограничения относительно сроков и сумм, которые могут получить иностранцы, направлений их использования. Полученный капитал может быть ограничен только локальным использованием с помощью валютного контроля. Доступ на эти рынки получают только международные инвесторы с высоким кредитным рейтингом. Развивающиеся страны, имеют ограниченный доступ. Такой отбор инвесторов приводит к тому, что заемщики с низким кредитным рейтингом исчезают с рынков иностранных облигаций.

Выпуски иностранных облигаций реализуются с помощью андеррайтинга (гарантированного размещения). Заемщик вместе с управляющим банком планируют выпуск облигаций на наиболее выгодных условиях: срок погашения, купонный доход, возможность заблаговременного погашения, премия при условии заблаговременного отзыва, условия погашения.

Иностранные облигации имеют длительные сроки погашения - 20-30 лет. Процентные купоны по облигациям соответствуют уровню процентных ставок рынков, где они выпускаются, и зависят от кредитоспособности заемщика. Как правило, государственные заемщики имеют самый высокий рейтинг "AAA", а корпоративные заемщики различаются по кредитоспособности в зависимости от их финансового статуса и регионального риска.

После согласования условий выпуска облигаций создается группа, осуществляет андеррайтинг. Эта группа включает инвестиционные внутренние банки, банки страны заемщика и других стран, где могут быть потенциальные инвесторы. Эти банки должны иметь достаточные собственные ресурсы и опыт андеррайтинга, а также быть способны к размещению облигаций среди местных инвесторов и среди инвесторов страны заемщика.

Управляющий банк и группа андеррайтинга получает прибыль в виде разницы между доходом от продажи облигаций и суммой, уплачиваемой эмитенту. Причем управляющий банк получает 1А этой прибыли за подготовку и организационную работу, группа андеррайтинга -% за страхование рискав, которые возникают при покупке и хранении облигаций для перепродажи. Остальные прибыли направляется на уплату продавцам облигаций комиссионных сборов за продажу [92, с. 189-196].

Еврооблигации - это долгосрочные долговые ценные бумаги, размещаемые одновременно на нескольких рынках транснациональными синдикатами, а валюта их эмиссии является иностранной для инвесторов, которые их покупают.

Появление еврооблигаций связанная с глобализацией всего мирового хозяйства и потребностями ТНК в новых источниках финансирования своих операций. Толчком для развития рынка еврооблигаций стали ограничения на размещение иностранных облигаций на национальном рынке, которые были введены администрацией США в 1963 г.., И война во Вьетнаме, которая вызвала ограничения на вывоз капитала из страны. На дальнейшее развитие рынка еврооблигаций повлияло введение в США прямых административных ограничений на инвестирование средств за пределами США и введение евро, поскольку это снизило валютный компонент риска для инвесторов. Развитие рынка еврооблигаций сопровождался созданием адекватной инфраструктуры расчетов и обработки документов. Все расчеты осуществлялись через Нью-Йорк, что требовало физического перемещения сертификатов, которые часто терялись во время транспортировки. Для виришування этих проблем в 1968 американский банк "Морган Гэрант" создал депозитарно-клиринговый центр для торговли еврооблигациям - "Евроклир", в Люксембурге в 1970 p.- аналогичный центр "седел", который затем был переименован в "Клеарстрим". Благодаря этим системам эффективность урегулирования сделок значительно выросла.

Депозитарно-клиринговые центры сейчас контролируются большим количеством банков, компаниями по ценным бумагам, а их ежегодный оборот составляет десятки триллионов долларов. В 2002 г. ". Евроклир" объединился с некоторыми европейскими депозитариями, а "седел" - с депозитарно-клиринговой системой Немецкой бирже (в 1999 p.). Таким образом было создано общий механизм расчетов.

Еврооблигации имеют ряд ценных свойств.

1. Они дают право выбора валюты выражения. Валютный фактор играет большую роль в выпуске еврооблигаций. Но не любая валюта подходит для выражения еврооблигаций. Валюта должна иметь свободное хождение и в ней должны без риска выражаться обложены платежи. Слишком устойчивые валюты нежелательные с точки зрения заемщика, а стойки - с точки зрения кредитора. При выборе между двумя вариантами выражения еврооблигаций существует компромисс между процентной ставкой и устойчивостью валюты. В некоторых случаях еврооблигации выпускаются в нескольких валютах, позволяет кредитору требовать уплаты в одной из нескольких валют, снижает риск, связанный с обменными курсами, и расширяет круг инвесторов. Вместе с тем в большинстве случаев и проценты, и основная сумма по еврооблигациям выплачиваются в долларах США.

2. Облигации имеют высокую степень валютной эластичности как по составу валют выражение, так и по доле еврооблигаций, выраженных в той или иной валюте в их общей массе.

3. Еврооблигации обеспечивают большую мобильность капитала в международном масштабе, поскольку привлекают большее количество заемщиков и инвесторов, чем другие международные финансовые инструменты.

4. Еврооблигации обеспечивают инвесторам большую диверсификацию портфелей и высокие доходы, чем вложения в отечественные облигации.

5. Существует тесная связь между международным евровалютные рынком и рынком еврооблигаций. Например, дилеры еврооблигаций могут получать займы для финансирования своих операций в евровалютах.

6. Доходы, полученные по еврооблигациям, не облагаются налогом. Еврооблигации особенно привлекательны для инвесторов

Рынок сврооблигаций не имеет конкретного географического местонахождения, хотя новые выпуски обычно происходят в Лондоне, Люксембурге. Рынок сврооблигаций является многовалютный и во многом анонимным, поскольку еврооблигации выпускаются "на предъявителя", что влаштовус многих инвесторов (обеспечивают анонимность). Сроки погашения сврооблигаций короче (5,10,15 лет), чеминостранных облигаций. Ставки процента по еврооблигациям имеют тенденцию определяться ставками по той валютой на внутреннем рынке капитала, но часто бывают ниже из-за более высокую эффективность рынка еврооблигаций. Еврооблигации эмитируются с фиксированной и плавающей процентной ставкой. Общая сумма займа составляет 50-10 тыс долл. США. Котировки осуществляется в мировых финансовых центрах.

Главной фигурой на Еврооблигационные рынке, как и на каждом рынке ценных бумаг, с эмитент. Структура этого рынка по категориям эмитентов такова: корпорации -56%, банки - 25 суверенные заемщики - 7, наднациональные институты 7, другие - 5% [46, с. 259].

Основную часть еврооблигаций покупают индивидуальные инвесторы. К преимуществам, которые они получают, относят налоговую анонимность и возможность получения спекулятивной прибыли в виде наличных денег при увеличении стоимости облигации.

Объем и число выпусков еврооблигации начиная с 1990 p., Ежегодно в среднем растет на 20 и 14% соответственно и к началу XXI в. объем операций на этом рынке составил 570 млрд долл [46, с. 259]. Это объясняется ростом спроса на средства со стороны ТНК, правительств, международных организаций, возникновением новых источников средств, которые ищут сферу их сбыта; преимуществами рынка еврооблигаций по сравнению с рынком иностранных облигаций, а также высокой степенью гибкости рынка, который обеспечивает возможность выпуска новых видов ценных бумаг, выбор валюты облигаций.

Структура еврооблигационных эмиссий по срокам погашения такая: от 1 до 3 лет - 16,79%, от 4 до 9 лет - 49,33%, от 10 до 29 лет - 29,75, более 29 лет - 2,32 , бессрочные облигации - 1,81%.

В валютной структуре еврооблигационных эмиссий первое место занимает доллар США -37%, евро - 35, фунт стерлингов 11, японская иена - 13% [46, с. 259].

Андеррайтинг еврооблигаций осуществляет международный синдикат, в котором участвуют банки из разных стран. Преимуществом такой организации размещения облигаций является распределение рисков та эффективная реализация выпуска.

Размещение еврооблигаций по сравнению с иностранными облигациями считается более рискованным мероприятием. При андеррайтинга иностранных облигаций основным риском является повышение процентных ставок на местном рынке капиталов. Для еврооблигационного рынка характерны высокие риски и расходы на организацию продажи облигаций. Они компенсируются вдвое выше валовой прибыли андеррайтеров. На рынке еврооблигаций инвесторы покупают бумаги в тех валютах, которые обеспечивают наибольшую прибыль. Изменение курса валюты является источником риска при осуществлении андеррайтинга.

Развитие рынка еврооблигаций породил такие их разновидности: облигации с варрантами, которые дают право на покупку акций той же корпорации, еврооблигации с фиксированной и с плавающей ставкам, облигации с нулевым купоном, глобальные облигации.

Глобальные облигации - это облигации, выпуск которых предполагается на все основные рынки мира. МБРР играет ведущую роль в выпуске глобальных облигаций. Первый такой выпуск был осуществлен в 1992 году. В иенах.

Условия этого выпуска показывает таблица 21.7 [92, с. 218].

Таблица 21.7

Первый мировой выпуск МББР облигаций в иенах, 1992г.

Эмитент | Международный банк реконструкции и развития

Объем | 250 млдр иен

Спред при перепропозиции | 19 базовых пунктов по JGB № 129

Номинальный процентный доход | 5,25%

Срок | 10 лет

Инвестиционные банки, которые свободно выступают главой синдиката андеррайтеров | ИВЛ. Джейн Пи Морган (JP Morgan), Номера (Nomura)

Размещение облигаций | 20% в Японии 17% в США

10% на Дальнем Востоке (кроме Японии) 53% в Европе и на Среднем Востоке

JGВ - японская правительственная облигация

Таблица 21.8

Объемы международного рынка облигаций, трлн долл. У1993-2010роках

Виды облигаций | 1993 | 1999 | 2003 | 2004 | 2010 (прогноз)

Корпоративные облигации | 11,7 | 20,5 | 30,8 | 31,5 | 60,8

Государственные облигации | 10,5 | 14,5 | 20,5 | 212 | 32,4

Всего | 22,2 | 35,0 | 51,3 | 52,7 | 93,2

Таблица 21.9

Региональная структура международного рынка облигаций

Страны | Корпоративные облигации, трлн долл. | Государственные облигации, трлн долл. | Объем рынка

трлн долл. | %

США | 36 | 12 | 48 | 20,1

Еврозона | 29 | 21 | 50 | 21,0

Великобритания | 30 | 7 | 37 | 15,4

Восточная Европа | 3 | 20 | 23 | 9,6

Япония | 12 | 35 | 47 | 19,7

Китай | 5 | 6 | 11 | 4,6

Индия | 1 | 22 | 23 | 9,6

Всего | 116 | 123 | 239 | 100

На сегодня общая структура международного рынка около 80% формирует рынок США, Европы, Великобритании, Японии. Благодаря глобализационных процессов, росту государственных и корпоративных обязательств рынок ценных бумаг становится прозрачным и ликвидным.

Рынок облигаций динамично развивается и за 1993-2004 pp. вырос в 2,4 раза.

В отличие от рынка акций, рынок облигаций достаточно стабилен, прежде всего в развитых странах. Изменение стоимости фиктивного капитала, представленного облигациями, зависит от текущих изменений процентных ставок, которые меняются на незначительные величины. Колебания цен облигаций на развитых рынках в 4-10 раз меньше, чем на рынках акций.

По 1993-2003 pp. доля государственных облигаций на американском сегменте международного рынка облигаций сократилась в пользу Японии и Европы. Но в течение 2004-2005 pp. утраченные позиции было восстановлено. Так, по данным Standard Poor's, в 2006 p. займа правительства США возрастут по сравнению с 2005г. на 14% и составят около 364 млрд долл. США, то есть 34% общемировых государственных заимствований. Это означает, что по объемам государственных займов США выйдут

Загрузка...

Страницы: 1 2