Реферат на тему:


Воспользуйтесь поиском к примеру Реферат        Грубый поиск Точный поиск






Загрузка...

Реферат по курсу "Макроэкономика"

на тему:

"Долговой стабильность гривны"

В Украине, которая ежегодно ищет кредитной поддержки Соединенных Штатов, начали всерьез рассуждать о признаках упадка американского доллара, «естественные» причины его обесценения и соответствующее 20-25-процентное укрепление национальной валюты

Второй год подряд совокупная

предложение иностранной валюты на межбанковском рынке Украины стабильно превышает спрос на нее, и Национальный банк скупает излишек. В прошлом году он составил около 1,6 млрд. долл.. США, а с начала текущего - более 1,5 млрд. Таким образом НБУ пополняет свои международные резервы и одновременно сдерживает темпы номинальной ревальвации гривни и соответствующего обесценивания американского доллара, курс которого текущего года снизился на 2,5 процента. Валютные резервы НБУ при этом выросли примерно на 700 млн. долл.. Понятно, что меньшая интенсивность доллара Национальным банком привела бы к еще большему его обесценения.

Нынешняя ситуация разительно контрастирует с 90-ми годами, когда чрезмерное удешевления грозило не доллары, а гривни, и ее курс со всей очевидностью зависел от притока иностранных кредитов. Например, в 1996, когда в течение примерно шести месяцев также происходило усиление курса национальной валюты, Украина заняла за рубежом 1,6 млрд. долл.. В 1997-м, который был обозначен всего лишь 1,8-процентным снижением курса гривны, приток официальных кредитов составил 1,5 млрд. дол. При этом чистые доходы бюджета от продажи ОВГЗ превышали 4 млрд. грн. По экспертным оценкам, не менее половины их выкупили иностранные портфельные инвесторы, могло обеспечить поступление в страну еще около 2,2 млрд. дол.

Сейчас объемы продаж ОВГЗ незначительные, а внешние заимствования меньше платежей по их погашения. Чистый размер последних достиг в прошлом году 1,4 млрд. долл.., А за шесть месяцев текущего превысил 0,5 млрд. долл.. Основу относительного избытка валюты на внутреннем рынке формирует положительный баланс внешней торговли: доходы от экспорта уже третий год подряд на 1,0-1,4 млрд. долл.. превышают импортные расходы. Прямые иностранные инвестиции, более половины которых осуществляется в виде валютных вложений, обеспечивают ежегодный чистый приток еще около 0,3-0,4 млрд. долл.. Поступления из этих источников, не имеющих долговой природы и отражают преимущественно результаты текущей производственной деятельности, перекрывают нынешние валютные расходы страны.

В начале 2000 года Национальный банк официально ввел режим плавающего валютного курса. На практике, однако, НБУ довольно жестко контролирует его динамику, целенаправленно предотвращая чрезмерным колебаниям. Такая политика позволяет гасить негативные эффекты ситуативных валютных всплесков, способствует формированию прогнозируемого курса гривни, что придает экономике элемента стабильности. Однако возможности курсового регулирования не безграничны. Они не могут, например, полностью заменить эффективную торговую или промышленную политику, элементарный административный контроль или тарифное регулирование. Поэтому наивно рассчитывать, что курсовой режим позволит, например, решить проблему полного возврата в Украину экспортной выручки (косвенные данные позволяют предположить, что на зарубежных счетах отечественных экспортеров ежегодно оседает от 1 до 3 млрд. долл.).. При этом ревальвация гривни вряд ли станет причиной инвестиционного бума: доля машин и оборудования в украинском импорте устойчиво колеблется в диапазоне 13-16 процентов. Маловероятно, что структура экспорта улучшится и вследствие обесценивания гривны.

Сглаживая амплитуду курсовых колебаний, НБУ вынужден учитывать не только их объективные тенденции, но и потенциальные негативные эффекты. Например, хорошо известно, что глубокая девальвация грозит резким ростом цен, а фиксация или усиление курса при устойчивом оттока иностранной валюты может спровоцировать денежный дефицит. Причин для развития в Украине таких процессов сегодня нет. В условиях устойчивого чистого притока иностранной валюты и последовательной антиинфляционной политики центрального банка усиление гривни выглядит непротиворечивым, тогда как целесообразность девальвации вызывает очевидные сомнения.

Характерно, что последовательными сторонниками снижения курса выступают экспортеры, теряют гривневые доходы при укреплении национальной валюты. Безусловно, поддерживать экспортный сектор, обеспечивающий страну твердой валютой, следует. И аргументы сторонников курсовой стабильности гривни заставляют задуматься над тем, насколько девальвация отвечает интересам всей отечественной экономики.

Достаточно убедительным аргумент о естественной стабильность сложившегося курса. О том, что девальвация будет отпугивать иностранных инвесторов, поскольку они будут терять часть своих доходов при переводе их в доллары. Министерство финансов высказал предположение о чрезмерности обесценивания гривны в 1998-1999 годах и сегодняшнее устранения допущенных курсовых диспропорций. Минфин также привлекает сильнее отечественная валюта, поскольку она уменьшает нагрузку внешних долговых платежей в бюджет.

Однако необходимо признать, что курсовая стабильность гривни остается все же относительной, несмотря на существенные положительные изменения, произошедшие за два последних года. Прошлогодняя реструктуризация внешних долговых платежей позволила Украине сэкономить 1,2 млрд. долл.. Поэтому если бы не дефолт 2000 года (который, по сути, дал возможность удержать гривну в курсовом коридоре 5,2-5,4 грн. /Долл.), Соотношение давно уже перевалило за отметку 6 грн. /Долл. Основу нынешних курсовых соотношений в значительной мере формируют отложенные долговые обязательства. Их цене есть дополнительные процентные платежи, берет на себя Украина, идя на рассрочку своего внешнего долга.

Очевидно, что успех сегодняшних переговоров с Парижским клубом способствует курсовому усилению гривни, так же как и получение до конца года новых кредитов от МВФ (375 млн. дол.) и Всемирного банка (250 млн.). Однако такое укрепление валютного курса не должно оставлять иллюзий относительно его долговой природы. Потому каждому проценту сегодняшней ревальвации противостоят дополнительные миллионы долларов, которые Украина обязалась выплатить своим кредиторам.

Принудительная рассрочка 1998-2000 гг обязательств Минфина перед коммерческими банками и НБУ по погашению ОВГЗ (примерно на 11 млрд. грн.) также косвенно способствовала усилению гривни. Уже поэтому гипотеза о ее чрезмерной девальвации выглядит довольно уязвимой. А если учесть, что 1998-1999 гг Украина одолжила за рубежом более 3 млрд. дол., Вышеупомянутое предположение не выдерживает никакой критики. Что касается укрепления гривны с целью уменьшения долговой нагрузки на бюджет, то здесь прослеживается очевидная логическая ошибка: бюджетные проблемы могут служить причиной дестабилизации национальной валюты, но никак не усиление. Иначе доллар США, профицит бюджета которых в восемь раз превышает ВВП Украины, давно уже мог бы стоить копеек 10. Аналогичные софизмы наблюдались года четыре назад, когда номинальная стабильность гривни обосновывалась необходимостью поддерживать привлекательность ОВГЗ для иностранных инвесторов.

Также показательно ар-

аргумента о негативном влиянии девальвации на объемы иностранных инвестиций. Уменьшение долларовой доходности из-за снижения курса гривни действительно может напугать портфельных спекулянтов - достаточно вспомнить, с какой скоростью они исчезли из проблемных экономик во время кризиса 1997-1998 годов. Но под них должна подстраивать валютно-курсовую политику страна, капитализация фондового рынка которой стабильно не превышает 2-3 процентов ВВП? Даже в экономиках с низкими средними доходами на душу населения среднее значение

Загрузка...

Страницы: 1 2 3 4 5